问题来源：
公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。各期息税前利润保持不变，且净利润全部分配。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本率情况见表1。
表1 债务利息率与权益资本成本率
|
债券市场价值（万元） |
债券利息率 |
股票的β系数 |
无风险报酬率 |
证券市场平均报酬率 |
权益资本成本 |
|
400 |
8% |
1.3 |
6% |
16% |
（A） |
|
600 |
10% |
1.42 |
6% |
（B） |
20.2% |
|
800 |
12% |
1.5 |
（C） |
16% |
21% |
|
1000 |
14% |
2.0 |
6% |
16% |
（D） |
要求：
（1）填写表1中用字母表示的空格；
根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
6%+1.42×（B-6%）=20.2%，B=16%
C+1.5×（16%-C）=21%，C=6%
D=6%+2×（16%-6%）=26%
（2）填写表2中用字母表示的空格；
表2 公司市场价值与平均资本成本
|
债券市场价值（万元） |
股票市场价值（万元） |
公司市场总价值（万元） |
债券资本比重 |
股票资本比重 |
税后债券资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
|
400 |
（E） |
（F） |
15.14% |
84.86% |
（G） |
（H） |
（I） |
|
600 |
2004.95 |
2604.95 |
23.03% |
76.97% |
7.50% |
20.20% |
17.28% |
|
800 |
1800.00 |
2600.00 |
30.77% |
69.23% |
9.00% |
21.00% |
17.31% |
|
1000 |
（J） |
（K） |
（L） |
（M） |
（N） |
（O） |
（P） |
表2公司市场价值与平均资本成本
|
债券市场价值（万元） |
股票市场价值（万元） |
公司市场总价值（万元） |
债券资本比重 |
股票资本比重 |
税后债券资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
|
400 |
E=2242.11 |
F=2642.11 |
15.14% |
84.86% |
G=6.00% |
H=19.00% |
I=17.03% |
|
600 |
2004.95 |
2604.95 |
23.03% |
76.97% |
7.50% |
20.20% |
17.28% |
|
800 |
1800.00 |
2600.00 |
30.77% |
69.23% |
9.00% |
21.00% |
17.31% |
|
1000 |
J=1326.92 |
K=2326.92 |
L=42.98% |
M=57.02% |
N=10.50% |
O=26.00% |
P=19.34% |
F=400+2242.11=2642.11（万元）
G=8%×（1-25%）=6%
H=A=19%
I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%
J=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（万元）
K=1326.92+1000=2326.92（万元）
L=1000/2326.92=42.98%
M=1326.92/2326.92=57.02%
N=14%×（1-25%）=10.5%
O=D=26%
P=42.98%×10.5%+57.02%×26%=19.34%
（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。（★★）
由于负债资本为400万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的资本结构为公司最优资本结构。
樊老师
2019-05-21 15:24:14 4806人浏览
股权价值是未来现金流量的现值，未来现金流量就是发放给股东的股利，而由于告诉我们净利润全部发放，所以未来现金流量=净利润
由于保持不变，所以相当于是计算永续年金的现值，折现率为股东要求的报酬率，即股权资本成本。
所以股权价值=净利润/股权资本成本=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）/股权资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/19%=2242.11（万元）。
每天努力，就会看到不一样的自己，加油！相关答疑
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